全球棋牌游戲最高估值廠商Playtika申請IPO的背后：巨人網絡的“曲線”收購史

原創：李逸飛  

來源：競核

棋牌游戲史上最高估值廠商——Playtika，已正式宣布開始申請IPO（首次公開募股）。

Gamebeat 10 月 17 日消息，這家以色列棋牌游戲公司已向美國證券交易委員會提交了 S-1 注冊聲明。

消息人士稱 Playtika 已聘請摩根士丹利和其他銀行承銷此次 IPO，計劃在今年晚些時候或 2021 年初上市，上市時機、估值和交易規模都取決于市場狀況。

路透社援引知情人士稱，Playtika 擬在 IPO 中募資 10 億美元，估值為 100 億美元。

雖然目前尚未為 IPO 設定價格或是時機，但疫情時期游戲股的不斷高漲無疑是任何公司都不想錯過的機會。

今年六月開始，多家游戲公司陸續出手：動視暴雪籌集了 20 億美元的高級債務作為再融資舉措，Unity Technologies 更是以 136 億美元的估值籌集了 13 億美元。

如此看來，Playtika 選擇在此時 IPO 理應是為了搶占特殊時期的募股風口。

但競核認為，讓巨人順利完成“收購大業”，才是此次 IPO 的最終目的。

四年飲冰，未涼收購熱血

2016 年，當時巨人網絡剛剛“借殼上市 ”，史玉柱雄心勃勃地聯合云鋒基金等投資者準備以 44 億美元從凱撒互動娛樂手中收購 Playtika。

本次收購如果成功完成，巨人將合計持有 Playtika 100% 股份。

史玉柱最初設想的很美好：交易對價由上市公司以發行股份和支付現金的兩種方式支付，其中交易對價的 83.6%，共計 255 億人民幣以發行股份方式支付，剩余 16.4% 共計 50 億以現金方式支付。

值得一提的是，巨人此次收購的合作伙伴中，包括上海瓴逸和上海瓴熠，它們的背后正是郁國祥的寧波郁氏家族。此前郁國祥曾轉手樂游科技股份，令其大賺一筆，成為了那場收購中的最大贏家。

但很明顯，這種運氣與手段史玉柱沒能get到。

自此項收購案發起開始，巨人網絡曾多次調整對 Playtika 的重組草案，還增加了業績補償承諾。

可問題還是出現了。

Playtika 作為棋牌游戲，本身爭議非常之大，關鍵問題便是“涉嫌賭博”，這導致收購交易屢次被證監會駁回。

收購的不順利，除了項目本身存在爭議外，也有一些隱藏的坎坷。此前有傳聞稱，史玉柱在 19 年曾被杭州警方帶走調查，引發行業震動。

后來史玉柱在微博辟謠，表示有人為了破壞巨人網絡重大資產重組項目審批，去證監會抹黑他，并造謠說他被警方帶走。

但無論是賭博嫌疑，還是謠言風波，對本次資產重組的影響已經無可挽回。2019 年 11 月，公司董事會審議通過了《關于終止籌劃重大資產重組的議案》。

眼看將 Playtika 裝入口袋無望，史玉柱想到了一條“曲線救國”的方法。

具體操作是：首先由子公司巨堃網絡在 2020 年 6 月通過增資完成對重慶賜比的收購，并于同年 7 月完成工商變更登記，至此，巨堃網絡占有重慶賜比 100% 權益。

重慶賜比本身持有 Alpha 42% 股權，而 Alpha 的核心經營性資產就是 Playtika。

如此一來，取得《境外投資項目備案通知書》的 Alpha 的境內投資人變成巨人網絡，其資產也必然符合國家境外投資產業政策，徹底洗脫賭博嫌疑。

萬事俱備，只要 Playtika 順利 IPO 上市，那么這場 4 年的收購大戲便能畫下圓滿的句號。

或許有人會問，Playtika 到底何方神圣，值得如此大費周章？

這家月活超 3000 萬的全球最大棋牌廠商，實力遠超想象。

產品與市場價值雙重保障

根據巨人對外公告顯示，Playtika 是一家以大數據分析及人工智能為驅動的高科技互聯網公司，目前主要將大數據分析及人工智能技術運用于休閑社交類網絡游戲的研發、發行和運營。

實際上，Playtika 是目前世界第一的棋牌、博彩類手機游戲公司。創始人 Robert Antokol 屬于行業老將，先后在 CMate、Oberon Media 就職。

2010 年，Antokol 拿著 150 萬美元創立了 Playtika，沒過一年，公司就被凱撒互動娛樂收購，收購價 1.6 億美元，翻了一百多倍。

其目前的主要業務收入來源是五款棋牌游戲，分別是《Slotomania》、《WSOP》、《HouseofFun》、《CaesarsSlots》、《BingoBlitz》。值得一提的是，這些游戲上線均已超過 5 年。

其中《Slotomania》收入占比最高，在 2016、2017、2018連續三年保持 40% 以上的收入占比，收入額最高達到 30 億人民幣。

根據其財報顯示，截至 2018 年 9 月 30 日，該游戲累計用戶數達到約 1.6 億人次，當月充值用戶數占活躍總數比例穩定在 5.09%-7.35% 之間，雖然 ARPPU 有一定波動，但整體仍處于上升趨勢。

對于一款上線近十年的產品來說，這個數據堪稱恐怖。

能夠維持如此強勁的產品活力，很大一部分原因來自于 Playtika 對棋牌游戲中社交屬性的看重。

《Slotomania》游戲中，玩家可以相互贈送禮物、互相幫助完成任務以及向好友或陌生人分享排名等等，這種社交功能的植入進一步拓展了游戲的玩家數量，同時也對游戲粘性提供了很大的幫助。

更重要的是，Playtika 在歐美市場“吃的很開”。競核了解到，2018 年五款游戲的活躍用戶地區中，美國、英國、加拿大和澳大利亞的平均占比達到了 72.51%，收入占比更是達到了 85.04%。

這意味著除了產品本身的巨大收益外，Playtika 還有著廣闊的市場價值，完全值得巨人投入如此多的人力、物力、時間。

不僅如此，拿下 Playtika，或許對于巨人來說更是不得不做的選擇。

騎虎難下的百億行動

“騎虎難下”用來形容巨人網絡對 Playtika 的收購再貼切不過了。

目前，除了重慶賜比持有 Alpha 股權大頭外，Hazlet、上海瓴逸、上海瓴熠等巨人的金主們也是 Alpha 的持股者。

被史玉柱“忽悠著”一同參與到這場百億收購案當中，誰都不敢說自己不在乎結果，只能盼望著巨人的收購能夠給出一張滿意的答卷。

但沒有人想到，這一拖就是四年。

競核認為，巨人網絡恐怕也不是沒有想過放棄，但是一旦放棄收購，金主們全被套牢，對于巨人來說是難以承受的。

“外患”之外，巨人網絡的“內憂”同樣需要一支名為“Playtika”的強心劑。

今年 9 月 14 日，巨人網絡發布公告，上海澎騰投資合伙企業及其一致行動人上海中堇翊源投資咨詢中心，減持公司股份 2684.1715 萬股，減持比例 1.3259%。

這不是第一例減持，同樣也不是最后一例。

上海錸鈽投資咨詢中心、上海鼎暉孚遠股權投資合伙企業、弘毅創領（上海）股權投資基金合伙企業等多名股東已經接連減持巨人股票。

減持的背后，是巨人網絡長期不景氣的營收情況。根據最新財報顯示，巨人網絡 2020 上半年營收 12.23 億元，同比下滑 6.35%。其中 Q2 營收 5.3 億元，同比下滑 15.2%。

官方解釋稱，報告期游戲收入的下降是營收下滑的主要原因。其中，手游收入下滑 6.16% 至 6.96 億元，電腦游戲下滑 5.24% 至 4.74 億元。

巨人網絡目前的產品線仍然集中在老牌游戲“征途”系列和手游端的休閑游戲“球球大作戰”，從生命周期分析，都已經處于下坡期，很難短期內煥發足以影響財報的活力。

所以，巨人急需 Playtika 加入進來，快速美化財報，減少減持事件的發生。

Playtika 目前未單獨按照中國企業會計準則編制財務報表，但作為 Alpha 的控股子公司，Playtika 資產負債規模利潤水平均為 Alpha 的核心資產，因此可以從 Alpha 的財報中略窺一二。

依照現有趨勢，粗略估算 Alpha 在 2020 年總營業收入約為150 億人民幣，呈現逐年穩步增長態勢。同時，根據財報顯示，2020 年第一季度利潤顯著下降至 6240 萬元。對此，財報中解釋道主要系增加了回購注銷股份交易產生的貸款融資利息費用所致。

粗略估算，2020 年凈利潤總額相較于前兩年有大幅下滑。

Playtika 本次 IPO 究竟能否給巨人帶來轉機，就看資本市場怎么投票了。